研究笔记 R6 · 研究笔记 · 完整推导
把投资观点变成可验证的 LP 方案。
把累积、减持或中性做市目标转化为可量化的约束及政策实验。
专业 LP 方案应可证伪：结果应当能够说明策略没有达到预期。先定义期望库存和基准，再设计区间、成交约束和复核规则。最高的显示费率并不等于投资逻辑。
跳到交互实验 ↓单边区间是一段转换计划
在现价下方的 ETH 区间只投入 USDC，当池内价格下降且有实际成交时，USDC 可以逐步转换为 ETH。无手续费且完整穿越 [a,b] 时，每获得一 ETH 的 USDC 成本是 √(ab)，可由 L(√b−√a) 除以 L(1/√a−1/√b) 推导。2,400–2,800 区间完整穿越的平均价格约为 2,592.30 USDC/ETH，但并不保证成交，也不意味着资产便宜。部分成交要使用实际数量；外部价格触及某点本身不会产生交易。
抑制与禁止是不同控制
对 ETH 流出流动性池设置高费率，可以抑制反向转换，但未必是硬性禁止。若实际合约实现并启用了方向禁令，那是另一种规则。两者都不能保证对手方在期限内提供目标数量。政策作用于整个流动性池，定制累积目标可能与另一位 LP 的卖出需求冲突。LP 准入控制有助于目标一致，不构成免受损失的保证。
衡量费率与成交需求的取舍
在刻意简化的单区间场景中，LP 费用 = 符合条件的成交量 × LP 费率 × 活跃流动性份额。费率翻倍而成交量降到 40% 时，不考虑成交质量变化，费用收入会降到原来的 80%。这是给定假设输入的记账恒等式，不是需求弹性模型，也不是费率建议。Hook 收入属于另一项，不能加到 LP 收益里。真实份额随 tick 和每笔成交变化，研究需要逐笔分配。
- Q：计费输入交易量；f：LP 费率；s：你的活跃流动性份额。
适用条件单一费率且份额固定；变化时需逐段分配，不含其他收款方费用与库存盈亏。
观察结果前先设计实验
记录目标、计价币、预算、库存限制、基准、预期费用来源以及退出或复核条件。回放政策时只能使用当时可获得的信息，并纳入延迟、被拒成交、Gas、滑点、对冲成本和参数更新失败。校准与样本外评估分开，并压力测试跳跃、脱锚、数据陈旧及流动性撤出。除了净盈亏和目标完成情况，还应比较成交率、成交后的不利价格变化及处于库存限制的时间。
ADPP 提供控制，证据支持判断
仓位设计、方向性费率和价格边界是相互配合的工具。边界约束允许的成交，不会对冲已持有资产的价值。Router 的策略校验保护交易者免于使用不同受检参数执行，不保证最优成交，也不锁定市场价格。链下研究可指导设置，但风险改善必须衡量。定制方案要明确区分已部署控制与拟议扩展，并说明决策责任和监控安排。
动手验证
让机制变得直观。
用假设的成交保留比例与费率倍数，检验单独费用收入的盈亏平衡条件。它不能优化真实政策。回到你的仓位计划，补上比较基准、库存限制，以及什么结果意味着假设不成立。
基准：符合条件的成交量 1,000,000 USDC × LP 费率 0.30% × 活跃份额 10% = 300 USDC
两个控件都是独立假设，没有估计需求曲线。同一周期、固定份额、单一费率；不含 Hook/协议收入、库存盈亏、成交后价格变化、对冲和 Gas。单独手续费提高不等于净回报改善或最优政策。
检查理解
这对你的目标意味着什么？
即使手续费 APR 很好看，什么结果仍会让你停止或调整策略？
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带着这份目标方案与 AMM Markets 团队交流。先明确投资目标和风险偏好，再评估现有市场或专属政策是否合适。本课不会启用任何政策、对冲或自动策略。
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2026 年 10 月课程版本。原理与产品使用说明应区别理解；真实市场参数以实盘界面及链上状态为准。